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国际志愿者日_华帝股份(002035):Q3营收增速有望见底 期待工程渠道突围

  事件:公司发布三季报,2019 年前三季度实现营收42.75 亿元,同比增长-7.98%;归母净利润5.17 亿元,同比增长16.87%。

      点评:

      Q3 营收增速有望见底,利润端略超预期

      2019 年前三季度公司实现营收42.75 亿元,有创意的志愿活动点子,同比增长-7.98%;归母净利润5.17 亿元,同比增长16.87%。其中,Q3 营收增长-8.63%,营收增速与Q2 基本持平;Q3 归母净利润同比增长22%,业绩增长提速。利润方面,志愿者证有什么好处,产品结构提升和成本红利依然存在,前三季度公司毛利率提升2.5pct。鉴于2018 年营收增速前高后低的表现,基数原因我们预计2019Q4 营收增速将回升。

      电商、工程渠道表现亮眼,年末代理商库存消化有望临近尾声分渠道看,前三季度电商渠道两位数增长;工程渠道出货端两位数增长,但受开票结算方式的影响并未全部在当期确认收入,前三季度工程收入降幅收窄,靠谱的义工旅行公众号,预计全年工程渠道收入个位数增长。线下零售渠道仍下滑,重庆哪里可以做义工,主要系公司继续配合经销商消化库存所致。截至9 月底公司渠道平均库存3.5 个月左右,公司将进一步调整渠道库存水平,同时强化零售导向,加快市场反应速度。我们认为四季度的厨电销售旺季之后,公司渠道库存将回归至合理水平。

      控费效果初显,全年销售费用率有望保持稳定

      年初来公司一直在推进经销商层级扁平化、市场费用投放精细化,强调降本增效。Q3 公司销售费用率27.3%,同比下降3.8pct。

      随着库存消化压力的减轻,我们认为公司销售费用率的高点已过,Q4 销售费用率将继续回落,进而保证全年销售费用率稳定。

      加快销售回款,占用供应商资金,保证自身现金流的充沛公司多举措提振终端动销,保证线下代理商的资金周转,Q3 应收账款周转得到改善。叠加去年下半年来公司更改供应商结算方式,改用票据结算为主,即使公司营收面临下滑的压力,但现金流仍保持良好的增长趋势,大学公益活动创意点子,现金创造能力不断增强。

      盈利预测与投资建议

      预计公司2019-2021 年将实现净利润7.86 亿元、9.16 亿元和10.66 亿元,对应当前 PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍。随着年底渠道库存消化进入尾声和明年工程渠道的增长,明年经营业绩有望稳步向上,给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:销售费用率上升、原材料成本抬升

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